Alleima (OTC:SAMHF), 2022'nin ikinci yarısında Sandvik'ten (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) ayrıldığı için nispeten yeni bir şirket. Alleima'nın Sandvik'ten ayrılması, şirketin ilk kez hayata geçmesini sağlayacak. spesifik bir stratejik büyüme hedefidir ve yalnızca daha büyük Sandvik grubunun bir bölümü değildir.
Alleima, gelişmiş paslanmaz çelikler, özel alaşımlar ve ısıtma sistemleri üreticisidir.Genel paslanmaz çelik pazarı yılda 50 milyon ton üretim yaparken, Alleima'nın faaliyet gösterdiği "gelişmiş" paslanmaz çelik sektörü yılda yalnızca 2-4 milyon tondur.
Özel alaşımlara yönelik pazar, yüksek kaliteli paslanmaz çelik pazarından ayrıdır çünkü bu pazar aynı zamanda titanyum, zirkonyum ve nikel gibi alaşımları da içerir.Alleima, endüstriyel fırınların niş pazarına odaklanıyor.Bu, Alleima'nın çok özel bir pazar segmenti olan (örneğin ısı eşanjörleri, petrol ve gaz göbekleri ve hatta mutfak bıçakları için özel çelikler) dikişsiz borular ve paslanmaz çelik boruların üretimine odaklandığı anlamına geliyor.
Alleima hisseleri, ALLEI koduyla Stockholm Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem görmektedir.Şu anda 251 milyonun biraz altında tedavülde hisse var ve bu da mevcut piyasa değerinin 10 milyar SEK'e ulaştığı anlamına geliyor.Mevcut 10,7 SEK - 1 USD döviz kuruyla, mevcut piyasa değeri yaklaşık 935 milyon USD'dir (Bu makalede baz para birimi olarak SEK'i kullanacağım).Stockholm'deki ortalama günlük işlem hacmi günde yaklaşık 1,2 milyon hissedir ve bu da yaklaşık 5 milyon dolarlık nakit değeri anlamına gelir.
Alleima fiyatları artırmayı başarsa da kar marjları düşük kaldı.Üçüncü çeyrekte şirket, 4,3 milyar SEK'in biraz altında gelir bildirdi ve geçen yılın üçüncü çeyreğine göre yaklaşık üçte bir oranında artış göstermesine rağmen, satılan malların maliyeti %50'den fazla arttı; toplam kârda azalma.
Ne yazık ki diğer giderler de arttı ve bu durum 26 milyon SEK tutarında işletme kaybına yol açtı.Alleima'ya göre, önemli tekrarlanmayan kalemler (Alleima'nın Sandvik'ten fiili bölünmesiyle ilişkili bölünme maliyetleri dahil) dikkate alındığında, Temel ve Düzeltilmiş FVÖK 195 milyon SEK oldu.Bu, aslında 172 milyon SEK'lik tek seferlik kalemleri içeren geçen yılın üçüncü çeyreğiyle karşılaştırıldığında iyi bir sonuç, bu da 2021'in üçüncü çeyreğinde FVÖK'ün yalnızca 123 milyon SEK olacağı anlamına geliyor.Bu, düzeltilmiş bazda 2022'nin üçüncü çeyreğinde FVÖK'te yaklaşık %50'lik bir artışı doğruluyor.
Bu aynı zamanda 154 milyon SEK'lik net kaybı biraz da olsa dikkate almamız gerektiği anlamına geliyor, çünkü potansiyel sonuç başa baş veya buna yakın olabilir.Bu normaldir, çünkü burada mevsimsel bir etki vardır: Kuzey yarımkürede yaz olduğu için geleneksel olarak Alleim'de yaz ayları en zayıf aylardır.
Bu aynı zamanda, Alleima'nın geleneksel olarak yılın ilk yarısında stok seviyelerini oluşturması ve daha sonra ikinci yarıda bu varlıklardan para kazanması nedeniyle işletme sermayesinin gelişimini de etkiliyor.
Bu nedenle, tüm yılın performansını hesaplamak için yalnızca üç aylık sonuçları, hatta 9 milyon 2022 sonuçlarını tahmin edemiyoruz.
Bununla birlikte, 9A 2022 Nakit Akışı Tablosu, şirketin temel olarak nasıl çalıştığına dair ilginç bir fikir veriyor.Aşağıdaki grafikte nakit akış tablosu gösterilmektedir ve faaliyetlerden rapor edilen nakit akışının negatif olarak 419 milyon SEK olduğunu görebilirsiniz.Ayrıca neredeyse 2,1 milyar SEK tutarında işletme sermayesi birikimi görüyorsunuz; bu, düzeltilmiş işletme nakit akışının 1,67 milyar SEK civarında ve kira ödemeleri düşüldükten sonra 1,6 milyar SEK'in biraz üzerinde olduğu anlamına geliyor.
Yıllık sermaye yatırımının (bakım + büyüme) 600 milyon SEK olduğu tahmin ediliyor; bu, ilk üç çeyrek için normalleştirilmiş sermaye yatırımının 450 milyon SEK olması gerektiği anlamına geliyor; bu, şirketin gerçekte harcadığı 348 milyon SEK'den biraz daha fazla.Bu sonuçlara göre yılın ilk dokuz ayı için normalleştirilmiş serbest nakit akışının 1,15 milyar SEK civarında olduğu görülüyor.
Alleima, 150 milyon SEK'in döviz kurları, stok seviyeleri ve metal fiyatları nedeniyle dördüncü çeyrek sonuçları üzerinde olumsuz bir etki yaratmasını beklediğinden dördüncü çeyrek hâlâ biraz zorlu olabilir.Ancak kuzey yarımkürede kış mevsimi nedeniyle genellikle oldukça güçlü bir sipariş akışı ve daha yüksek marjlar yaşanıyor.Şirketin mevcut geçici rüzgarla nasıl başa çıkacağını görmek için 2023'e kadar (hatta belki 2023'ün sonuna kadar) beklememiz gerekebileceğini düşünüyorum.
Bu Alleima'nın kötü durumda olduğu anlamına gelmiyor.Geçici olumsuzluklara rağmen, Alleima'nın dördüncü çeyrekte 1,1-1,2 milyar SEK net gelirle kârlı olmasını bekliyorum; bu rakam cari mali yılda biraz daha yüksek.1,15 milyar SEK net gelir, yaklaşık 4,6 SEK hisse başına kazancı temsil ediyor; bu da hisselerin kazancın yaklaşık 8,5 katı seviyesinde işlem gördüğünü gösteriyor.
En çok takdir ettiğim unsurlardan biri Alleima'nın çok güçlü dengesi.Sandvik, üçüncü çeyreğin sonunda 1,1 milyar SEK nakit ve 1,5 milyar SEK cari ve uzun vadeli borçla Alleima'yı bölme kararında adil davrandı.Bu, net borcun yalnızca 400 milyon SEK civarında olduğu anlamına geliyor ancak Alleima, şirketin sunumuna kira ve emeklilik yükümlülüklerini de dahil ediyor.Şirkete göre toplam net borcun 325 milyon SEK olduğu tahmin ediliyor.“Resmi” net borç konusunu incelemek için yıllık raporun tamamını bekliyorum ve ayrıca faiz oranlarındaki değişikliklerin emeklilik açığını nasıl etkileyebileceğini de görmek istiyorum.
Her halükarda, Alleima'nın net mali pozisyonunun (emeklilik yükümlülükleri hariç) muhtemelen pozitif bir net nakit pozisyonu göstermesi muhtemeldir (her ne kadar bu işletme sermayesindeki değişikliklere bağlı kalsa da).Şirketin borçsuz işletilmesi aynı zamanda Alleima'nın olağan kârın %50'sini dağıtma yönündeki temettü politikasını da teyit edecek.2023 Mali Yılı için tahminlerim doğruysa, hisse başına 2,2-2,3 SEK tutarında temettü ödemesi bekliyoruz, bu da %5,5-6 temettü getirisi ile sonuçlanacak.İsveç'te yerleşik olmayanlar için temettülere ilişkin standart vergi oranı %30'dur.
Alleima'nın piyasaya üretebileceği serbest nakit akışını gerçekten göstermesi biraz zaman alsa da hisse senedi nispeten cazip görünüyor.Gelecek yıl sonu itibarıyla 500 milyon SEK net nakit pozisyonu ve 2,3 milyar SEK normalleştirilmiş ve düzeltilmiş FAVÖK'ü varsayan şirket, FAVÖK'ünün 4 katından daha düşük bir FAVÖK ile işlem görüyor.Serbest nakit akışı sonuçları 2023 yılına kadar 1 milyar SEK'i aşabilir; bu da cazip temettülerin ve bilançonun daha da güçlenmesinin önünü açacaktır.
Şu anda Alleima'da bir pozisyonum yok ama Sandvik'i bağımsız bir şirket olarak ayırmanın avantajları olduğunu düşünüyorum.
Editörün Notu: Bu makale, büyük ABD borsalarında işlem görmeyen bir veya daha fazla menkul kıymeti tartışmaktadır.Bu promosyonlarla ilgili risklerin farkında olun.
Avrupa odaklı cazip yatırım fırsatlarına ilişkin eyleme geçirilebilir araştırmalara özel erişim için Avrupa Küçük Sermaye Fikirleri'ne katılmayı düşünün ve benzer düşüncelere sahip insanlarla fikirleri tartışmak için canlı sohbet özelliğini kullanın!
Açıklama: Yukarıdaki şirketlerin hiçbirinde hisse senedi, opsiyon veya benzeri türev pozisyonlarımız yok ve önümüzdeki 72 saat içinde bu tür pozisyonları almayı planlamıyoruz.Bu yazı tarafımdan yazılmıştır ve kendi fikrimi ifade etmektedir.Herhangi bir tazminat almadım (Alfa Arayışı hariç).Bu yazıda listelenen şirketlerin hiçbiriyle iş ilişkim yoktur.
Gönderim zamanı: Ocak-09-2023